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南京火蓝资产管理有限公司总经理陈杨出席大会并发表主题演讲。
南京火蓝资产管理有限公司总经理 陈杨陈杨表示，从原油这个品种上来种，影响它的外部因素是宏观经济、地缘政治，它自己的内生因素，实际上是它产业本身的东西，它的产业的供需的格局的变化。另外还要关注的是，原油是一个投机性非常强的品种，众多的基金的交易习惯也掺杂其中。即影响原油最大的因素其实是宏观经济，也就是说原油是工业的血液，包括个体家庭消费，这些体现在用电，体现在汽车用油等方方面面。
而在当前全球经济处于一个弱复苏的状态下的时候，影响原油其实是主要是看供应。对于调整原油产量来换取原油价格的这种供应格局，其实是左右原油波动的一个主要因素。
谈及近期这轮原油价格的下跌，陈杨认为已经跌过预期了。也就是现在对于原油来说，最坏的时候是已经过去了。从明年整个判断来说，从一月份到六月份之前，原油都会维持一个反弹的格局，因为现阶段而言，经济的预期已经不是交易的重点了，差的预期已经过去了。他指出，如果仔细观察，包括这几天原油的波动，原油会随着经济的好呈现一个正向的关系，但是其实更多的还是随着原油的产量的变动，回到了一个原油的基本面的变化角度来反映它正常的原油价格的波动。
针对4日傍晚人民银行宣布降准这一消息，陈杨表示，这是一个非常对的事情。大宗商品也好，股市也好，至少现在会有一波对于前面过于悲观的经济预期的修复行情的出现。但会不会是一个牛市或者是什么？他认为还为时过早。
以下为文字实录：
陈杨：很高兴能够站在这里，现场有很多我的老师，同行，说实话，交易是一件巨艰难的事情，尤其是高杠杆的期货交易。所以说来到里，上来我很高兴和大家分享我自己，上次是四月份，四月份开幕式，我上来跟大家做了一下交流，现在比赛结束，各位选手取得了很好的成绩，我很荣幸来到现场，和大家分享我今年这一年的自己在交易上的一些心得和体会。也感谢夺冠高手这个平台能够给我这个机会。谢谢大家。
其实四月份的时候，我当时上台演讲的时候我讲的一个问题就是中美的战略之争，可能今年很多的交易员他对这种中美之争的理解到底是什么样的？其实是一个很大的变化。就我自己来说，也是一个交易的一些品种，都是明显的感受到了这种政策性和经济预期的这种巨大的不确定性。
对我来说，刚刚白老师也讲了，之前我是做到了一波单边行情，我也是从一个技术交易员，这几年都在试图往宏观经济，往基本面，往逻辑，往安全边际这方面做转型。在这个转型的过程中，我有一些比较深的感悟。其实我们做交易的人来说，每个人的交易风格跟自己的交易经历都是有很密切的关系的。我一直对美国有比较大的兴趣，而且大部分时间都是在研究美国的战略，研究美国的地缘政治这些。研究这些东西，对我自己的交易系统的形成，是有一定的帮助的。就是说当你在完善自己的交易系统的时候，你的这些经理其实是说对你下面做交易的话，是有很密切的关系。比如说我今天主要跟大家分享的这个交易原油。
从原油这个品种上来种，影响它的外部因素是宏观经济、地缘政治，它自己的内生因素，实际上是它产业本身的东西，它的产业的供需的格局的变化。另外我们还要关注的是原油是一个投机性非常强的品种，众多的基金的交易习惯也掺杂其中。我个人是这么判断的，就是影响原油最大的其实是宏观经济，也就是说原油是工业的血液，包括你个体家庭消费，这些体现在用电，体现在汽车用油这些方面。
在全球的经济是一个弱复苏的状态下的时候，影响原油其实是主要是看供应。对于原油的以调整产量来换取原油价格的这种供应格局，其实是左右原油波动的一个主要因素。
从2009年开始，在我的原油交易结构里面，首先如果是当全球的经济是处于一个快速增长的过程中的时候，其实左右原油的波动主题是看需求。其实你只要生产出多少油，你就能卖出多少高价。
当全球的经济进入一个衰退，然后开始复苏的过程中的时候，我们其实看这个图表，这是一个月线图，左右它的供需其实是供应，我们其实也是说像我们供给侧改革，我们是用供应，减少供应来换取原油的高价格。
在这个过程中，其实今年的原油的行情是变化是比较大的，我们其实是有一个类似于过山车这样的一种变化。我的理解是什么？就是经济预期，其实是川普美国，对美国对川普的理解，影响了整个原油的波动。就我来说，对川普我现在是怎么看的？我觉得对他有一个一认识，二认识，三认识的过程。
下面我对原油会怎么看？我个人认为原油没有我们预想的那么差。我结合自己交易的上海原油，我讲一下我其中一些心得。
我是从今年五月份开始交易原油的，对原油，上海原油期货的品种，当时我首先是两点认识，一个是由于它的仓储的费用和交割的一些限制，我认为这是一个投机性品种，目前来说我仍然认为上海原油是一个新合约，是一个资金投机性品种。现在换月逐渐的做市商逐渐进入，它的波动性、成交量是越来越好了。我一开始的过程中是说当国际原油在一个振荡过程中，我是一开始是以偏向做多原油为主的。大家看这个图表上面，在这几个过程中，我振荡的过程中，我一开始入手的时候都是在做多。做多的过程中，我其实是有一点感受的，是什么呢？就是上海原油影响它的原因，主要是根据迪拜原油的价格来定价，但是我是用布伦特原油，我是参照布伦特原油来做。再一个是考虑到上海原油有一个它是人民币定价，人民币的走势今年也是先增值再贬值的一个过程。所以我当时做多上海原油的时候，尽管遇到了国际原油价格的向下波动的风险，但是当时做多国内原油没有太大的冲击。
在我们看到的盘面上来说，这里有一种涨停板向下打的过程。我印象中有一个记忆是什么？当时合约在换月，主力合约和换月合约过程中，有一个过程，换月合约比主力合约要弱。换月合约这个品种发生，就是主力合约涨停，换月合约冲高没有涨停，这个我结合技术上的转弱，常识性的是放空。也就是说这个位置。这个位置放空包括我们现在看到的这个位置上涨，它当时反映的是国际原油是美国制裁伊朗，沙特对原油实际上的这种供应，它是没有去减少的，所以这个时候其实国内盘面上我们对比一下美国原油的这种情况来看，在那个盘面上的时候，美油是比较早的见顶，国内原油没有见顶，国庆假期之后国内原油走了一个向上拉伸的过程，美油是在做顶。我印象非常清楚，当沙特出来，川普一直在打压原油，但是当沙特出来表态说要调整国际原油的供应的时候，美油在这个位置是做顶的。推动原油下跌突破这个格局的，实际上是经济预期。经济预期是什么？当时是因为美联储连续加息了以后，它实际上是长期国债收益率突破3.0，达到3.2几的时候，这个时候美国股市开始下跌。做顶的时候，实际上是因为川普对沙特的这种口头打压出现做顶，向下突破的时候，美国股市大跌引起的。我前面讲的，实际上原油最大的供应格局其实是经济，宏观经济的预期。我们看原油整个下跌的过程中的时候，其实伴随着这个整个的下跌，都是几个层面的事情。第一个是说在地缘政治上，那就是当时美国是在中期选举之前，美国中期选举，川普对整个美国政治的影响力是非常大的。也就是说他其实是代表了共和党的意志，这个时候他的影响还是比较大的，沙特又出了沙特王子涉嫌谋杀记者的事情，美国对沙特的影响力非常大，沙特实质性地表态要增产，增产的过程中，其实是中间伴随着整个过程，原油的价格一直在下跌。几个方面的因素重叠起来了。第一个是经济预期的下行。第二个是我们对原油供应的问题，沙特实质性的增产，俄罗斯实质性的增产，在整个增产的过程中，油价一直的下行。直到这一轮原油价格的下跌，对我来说，我觉得已经跌过我自己的预期了。我在十月节后，也是类似这样的一个活动，我当时觉得一个美国原油的夏季用油高峰期已经结束了，马上要进入一个季节性的维护，用油本身会减少。又叠加川普对油价的打压，中期选举的需求一定要打压，那个时候我就判断说美国的原油的价格基本上是到顶了。里面有一个比较有趣的因素，现在回忆起来，也想分享给大家，就是我们中国。中国实际上在这一轮的原油的上涨和下跌之中，其实在最后一个阶段，我们中国的基金，其实对国际原油，已经是有了实质性的影响了。当然你是说买在高位控在低位，我观察这个细节，事情不是我们想象中的样子，当时在我现在鼠标移到的这个位置，原油往上突破的时候，那个时候大家觉得很难往上突破，最后那一下，中国一直没有买油，突然一下买了，就把这个油价直接推导顶部，结合供需的变化，地缘整合政治的变化，原油就开始一轮连续的下跌。下跌的过程中，其实是围绕着我们讲的经济预期的不确定性。第二个是我们讲的地缘政治是川普对油价的打压，美国、川普和俄罗斯，通过对原油产量的供应来延续。
这一轮下跌的过程中，基本上我当时判断它油价见底的过程是在这个位置，当然我们现在讲，我当时觉得第一个，美国的中期选举结束了，中期选举结束了以后，川普是胜利。现在来说，川普实际上是一个在美国来说他影响力已经是衰竭了，哪怕共和党参众两院的议员对他也不是像以前的支持的状态了，对他划清了以前的界限。这个角度来说，川普对经济也好，他的控制力，达不到自己想象的状态。这是一个。
也就是说他对沙特的影响也是在衰竭，是否制裁沙特？其实是主要是看参众两院。现在中美贸易战，川普其实说国内政治的需求，影响力的衰竭，贸易战的问题上，川普和我们其实是现在很容易达成共识的，很难在之前这么强势了。
也就是说现在来说，对于原油来说，我个人认为最坏的时候是已经过去了。昨天总理提了放水，完整地讲，其实是前面降准与定向降准结合，财政和税收制度政策结合，我觉得应该来说是一个非常对的事情。就我对这个事情来说，我觉得大宗商品也好，股市也好，至少现在会有一波对于前面这种经济预期过于悲观的这种修复行情。会不会是一个牛市或者是什么？我觉得为时过早。因为全球经济上来看，我个人判断，中国经济和美国经济没有那么差，但是你说有多好？现在看不到。从原油这个角度理解，现在来说，最坏的时候已经过去了，从宏观经济最大的层面角度上来讲，就是经济预期逐渐地从非常悲观转入到，落地到实处，也就是说回归到它本来的基本面貌，就是经济原来其实没那么差。从地缘政治的角度来考虑，其实现在来说沙特和俄罗斯，因为这种目前的低油价，他们会努力地保证以减少产量来换取一个相对比较高的油价。我们可以通过观察沙特最近的产量的，俄罗斯、沙特这种产量的变化，来跟踪油价的变化。从原油的季节性的供需来判断，现在原油因为进入了冬季取暖季，炼厂的利润还比较不错，库存也在下降，用电需求是一个高峰期，对于原油的价格也是有一定的支撑的。
从明年整个我自己的判断是说从一月份到六月份之前，我觉得原油都会维持一个反弹的格局，我们重点其实是会，现在的重点像经济的预期，已经不是我们要交易的重点了，经济的预期，差的预期很差，这个已经过去了，回过头来，其实如果仔细观察，包括这几天原油的波动，它会随着经济的好，它会呈一个正向的关系，但是它其实更多的还是说它是随着原油的产量的这种，回到了一个原油的基本面的变化角度来反映它正常的原油价格的波动。
明年原油供应的不确定性因素在哪里？我个人认为是什么？其实是说美国页岩油它的产量，美国页岩油的产量基本上现在的输出能力还有限，到明年三月份、六月份这种，看它的管道建设，关注它的动态的变化过程。因为其实说白了一点，页岩油在目前这种50美元以下的话，其实他们是成本线附近，他们是很难维持这种资本的投入的。所以其实我个人并不是说觉得美国的这种页岩油会很大地影响这种原油的波动。我个人觉得现在更加要关注的重点，其实是在经济预期已经没那么差的情况下，关注的是欧佩克加实际上的原油的变化过程。
总的来说，我认为对于全球的经济来说会分几个阶段。第一个是中国和美国的预期那么差是我觉得是一个脱离我们的基本面的一种情况，下面其实全球的经济预期，会有一个修复的过程，对于不管是原油也好，还是其他的大宗商品来说，现在会有一个反弹。
但是全球我说的是说对这种预期是有一种修复，但是对整个全球的经济，包括对中国的实际的经济是一个什么样的状态？我觉得也没有到那么好，没有那么差，也没有那么好。总体来说，修复完以后，不管是什么商品还是股市，都是回到对基本面的认知上。我的分享就到这里。谢谢大家。
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